Meningkatnya inflasi menembus kepuasan investor

Meningkatnya inflasi menembus kepuasan investor

Terima pembaruan Ekonomi Global gratis

Kami akan mengirimkan email pembulatan myFT Daily Digest kepada Anda up berita Ekonomi Global terbaru setiap pagi.

Rasanya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan dan mungkin memang begitu. Optimisme Panglossian yang berlaku di pasar selama musim panas telah memudar berkat persepsi momentum pertumbuhan yang lebih lemah dalam ekonomi global dan, lebih khusus, di mesin kembar pertumbuhan global itu, AS dan China.

Kepercayaan bisnis dan konsumen telah berkurang, pertumbuhan lapangan kerja menurun, harga energi melonjak, dan kemacetan pasokan terjadi di mana-mana. Hal itu, pada gilirannya, telah meningkatkan kekhawatiran tentang tekanan inflasi.

Bankir sentral yang sebelumnya bersikeras bahwa lonjakan inflasi adalah murni sementara, sekarang berpikir dua kali, meningkatkan kemungkinan bahwa mereka akan segera mengurangi dukungan yang telah mereka tawarkan untuk pemulihan yang sekarang tampaknya lesu. Dalam frase revisionis halus, Andrew Bailey, gubernur Bank of England, telah berbicara tentang kemungkinan keadaan di mana “kefanaan akan lebih lama”.

Sejak September hasilnya telah jatuh harga ekuitas dan naik hasil obligasi. Ini telah menimbulkan masalah bagi portofolio konvensional yang terdiri dari 60 persen ekuitas dan 40 persen obligasi. Perubahan korelasi antara dua kelas aset berarti bahwa tidak ada lagi kenaikan harga obligasi dan penurunan hasil untuk mengimbangi rasa sakit jika harga ekuitas turun.

Itulah yang terjadi dalam stagflasi besar tahun 1970-an yang juga ditandai dengan melonjaknya harga energi. Itu membutuhkan kenaikan suku bunga yang dramatis untuk mengekang ekspektasi inflasi yang melonjak. Di bawah Paul Volcker, Federal Reserve AS menaikkan suku bunga mendekati 20 persen pada tahun 1981. Dalam upaya untuk menambatkan kembali ekspektasi, The Fed mempertahankan suku bunga di atas inflasi ke dalam milenium baru.

Dalam awal 1980-an, ekonomi dunia maju jauh lebih siap untuk menangani kenaikan suku bunga yang tiba-tiba daripada sekarang. Tingkat utang rendah sedangkan sekarang, karena pandemi, utang global pada tahun 2020 melonjak 14 persen ke rekor tertinggi $226tn, setelah melihat lonjakan besar sebelumnya setelah krisis keuangan 2007-09. Itu mencerminkan kebijakan moneter ultra-longgar bank sentral yang mendorong pinjaman dan gelembung pasar obligasi.

Konsekuensi lain dari The Fed yang menekan imbal hasil Treasury melalui program pembelian asetnya, disorot oleh Seven Blitz dari TS Lombard, adalah bahwa ekuitas telah menjadi persentase yang sangat besar dari kekayaan bersih rumah tangga di AS dan dengan demikian memiliki dampak yang sangat besar pada pengeluaran konsumen yang bebas. Dia percaya implikasinya adalah bahwa pasar ekuitas yang dinilai terlalu tinggi telah menjadi main hakim sendiri yang mengatur tindakan Fed.

Ini tampaknya kontra-intuitif. Penjaga pasar obligasi pada 1970-an memberlakukan disiplin fiskal dengan menolak untuk membeli masalah utang pemerintah yang berlebihan di pasar perdana. Seorang penjaga ekuitas hari ini akan menjual saham di pasar sekunder untuk menekan bank sentral ke dalam ketidakdisiplinan moneter.

Namun Blitz melakukan sesuatu. Tidak diragukan lagi bahwa jika otoritas moneter menormalkan kebijakan, pengetatan kondisi keuangan yang diakibatkannya dapat merusak pemulihan.

Dalam Laporan Stabilitas Keuangan Global terbaru, IMF mengatakan bahwa ada ketidakpastian yang signifikan tentang efek normalisasi pada harga aset mengingat peran yang lebih besar yang dimainkan bank sentral di pasar obligasi negara, peningkatan yang diantisipasi dalam pasokan IOU pemerintah dan siklus kebijakan moneter yang berbeda antar negara.

Jika sesuatu yang mengecilkan hal-hal karena sejauh mana bank sentral telah menasionalisasi pasar sekuritas global. Angka-angka IMF sendiri menunjukkan bahwa otoritas moneter telah meningkatkan aset yang disimpan di neraca mereka mendekati 60 persen dari produk domestik bruto, hampir dua kali lipat tingkat yang berlaku sebelum pandemi.

Setiap pengurangan atau pembalikan dukungan yang sekarang ditawarkan bank sentral kepada ekonomi global dan pasar dapat memiliki dampak yang menghancurkan. Para bankir sentral mengetahui hal ini dan mereka juga tahu bahwa jika respons mereka terhadap kenaikan inflasi memicu keruntuhan pasar dan resesi, hal itu dapat merugikan kemandirian mereka.

Oleh karena itu, mungkin ada bias perilaku terhadap kehati-hatian dan keterlambatan dalam pengetatan. Namun pelajaran dari kebijakan moneter pada tahun 1970-an dan 1980-an adalah bahwa sementara meningkatnya pengangguran akibat pengetatan dini dapat dengan mudah diatasi dengan perubahan kebijakan, penundaan akan menyebabkan ekspektasi inflasi menjadi tidak tertambatkan. Kebijakan yang jauh lebih keras dan resesi yang lebih serius diperlukan untuk mengendalikan inflasi. bukan fenomena moneter dan oleh karena itu harus diabaikan. Begitulah cara AS mencapai suku bunga kebijakan acuan sekitar 20 persen dan resesi yang mengerikan di awal 1980-an. Beberapa sekarang meragukan bahwa bank sentral akan segera mengurangi program pembelian aset mereka.

Namun keyakinan mendalam investor bahwa otoritas moneter akan selalu datang untuk menyelamatkan jika tangki pasar menunjukkan bahwa kelemahan dalam harga obligasi dan ekuitas tidak akan berubah menjadi kekalahan dulu. Yang mengatakan, kita berada dalam keseimbangan yang tidak stabil. Pada waktunya sesuatu harus diberikan.

john.plender@ft.com

Membaca Lagi

Rekomendasi:

Designed by SuaraSekitar Terkini
© Copyright 2024, All Rights Reserved